VRDOにおける流動性ファシリティはどのように機能しますか？

流動性ファシリティは、通常、銀行やその他の金融機関によって提供されるバックアップ資金源であり、VRDOの流動性を支援します。流動性ファシリティは、VRDOが再販売または売却できない場合に、発行体が投資家に対する支払義務を履行できることを保証します。流動性提供者はこのサービスに対して手数料を請求し、それは通常VRDOのコストに組み込まれています。

VRDOと固定利付地方債の違いは何ですか？

VRDOと固定利付地方債の主な違いは、それらが提供する金利の種類です。VRDOは週次またはその他の指定された間隔でリセットされる変動金利を提供しますが、固定利付地方債は債券の存続期間中同じままである固定金利を提供します。VRDOは投資家に流動性のある潜在的に魅力的な投資オプションを提供するように設計されているのに対し、固定利付地方債は予測可能な収入源を提供します。

変動利付デマンドノート（VRDN）または変動利付デマンドボンド（VRDB）とは何ですか？

変動利付デマンドノート（VRDN）または変動利付デマンドボンド（VRDB）は、投資家に日次またはその他の指定された間隔でリセットされる変動金利を提供する一種の地方債です。VRDNとVRDBは、投資家に流動性のある潜在的に魅力的な投資オプションを提供すると同時に、地方自治体の発行体が公共プロジェクトのために資金を調達することを可能にするように設計されています。

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Variable Rate Demand Obligations | 変動利付需要債務

カテゴリー — 債券の種類

著者：ニキータ・ブンゼン北米固定収入部門責任者
2024年10月24日更新

変動利付需要債務（VRDO）とは何ですか？

変動利付需要債務（VRDO）は、安定した利息収入の流れを提供すると同時に、指定されたベンチマークまたは参照金利の変化に基づいて金利が変動することを可能にする債務商品です。これらは非常に柔軟性が高く、投資家に特定の間隔（通常は1日または7日）で利息を要求し発生させるオプションを提供します。これらの債務は、多くの場合、地方自治体によって長期資金調達の一形態として発行され、通常は信用度の高い銀行からの信用状またはスタンバイ購入契約などの信用強化によって裏付けられ、投資家にデフォルトリスクに対する保護を提供します。

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<h2 data-pm-slice= 変動利付需要債務（VRDO）の解説

変動利付需要債務（VRDO）は、米国の地方自治体によって発行される債務証券の一種です。これらの証券は、リマーケティング・エージェントによって特定の間隔（日次、週次、月次など）で金利が調整されるという独自の特徴を提供し、これはクーポン支払いの頻度とは異なる場合があります。VRDOは、多くの場合、変動利付需要債とも呼ばれ、投資家に安定した利息収入の流れを提供します。

通常、VRDOは10年から30年の長期の満期期間を持ち、地方自治体の発行体に長期資金調達オプションを提供します。VRDOの魅力的な側面の一つは、非課税ステータスであり、税効投資を求める個人投資家とマネーマーケットファンドにとって魅力的です。

金利調整プロセスと頻度は、VRDO発行を規定する公式文書に概説されています。これらの債券は通常、10万ドルから始まる高い最低投資額のしきい値を持ちます。VRDOの保有者は、金利調整日に発行者にそれらを購入または償還のために提示するオプションを有します。プットオプションの価格は、通常、債券の額面価格に未収利息を加えたものです。

VRDOは、存続期間がゼロの短期地方債として一般的に取引され、投資家に流動性と柔軟性を提供します。それらは、非課税ステータスと地方自治体の裏付けにより、安定した投資オプションと見なされることが多いです。

利点と欠点

利点

追加の安定性。VRDOは、資本力のある金融機関によって提供される信用状（LOC）の恩恵を受け、発行体のデフォルトの場合に元本と利息の返済を誓約し、投資家の投資の安全性に対する信頼を高めます。
流動性の向上。投資家は、指定されたリセット期間中に額面でVRDOを売り戻すオプションを有し、流動性を確保し、安定した資本を維持するためのメカニズムを提供します。
変動利回り。VRDOは、日次リセット期間中に支配的な金利水準に調整される柔軟なクーポンレートを提供し、金利上昇期に投資家に増加した利息収入を潜在的に提供します。

欠点

潜在的な信用リスク。LOCの存在にもかかわらず、発行地方自治体とLOCプロバイダーの両方に関連する信用リスクの可能性が残っており、投資の安全性に影響を与える可能性があります。
利回りの侵食。金利が低下するシナリオでは、VRDOの利回りは、クーポンレートがより低い支配的な金利にリセットされるため、減少する可能性があり、投資家の収入減少につながる可能性があります。
コール条項。VRDOは、発行体による早期償還の対象となる場合があります。これは通常、リセットレートが発行体にとって魅力的でなくなるほど高くなった場合に発生し、投資家にとってより高い利回りの投資機会の喪失をもたらす可能性があります。

VRDOのクラス

ロワー・フローダー。これはVRDOの最も一般的な形態であり、金利が指定された指数に基づいて週次で調整されます。債券保有者は通常、プットオプションを行使したい場合、発行者に7日前までに通知する必要があります。
長期VRDO。これらのVRDOはより長い満期期間を持ち、クーポンレートを月次または四半期ごとにリセットすることを可能にし、投資家に投資戦略においてより多くの柔軟性を提供します。
柔軟なプットオプション。一部のVRDOは、債券保有者がいつでもプットオプションを行使することを可能にし、投資家により大きな流動性と投資に対する管理を提供します。しかし、他のものはプットオプションの行使を金利調整日にのみ許可する場合があり、投資家の柔軟性を制限します。

例

ニューヨーク市は、29年満期の1億ドルのVRDOを発行します。VRDOは、ベンチマークレートに基づいて週次でリセットされる金利を持ちます。リマーケティング・エージェントが定期的な販売と金利リセットを実施するために任命され、最も一般的にはモルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、バークレイズなどの投資銀行です。

仮に第1週目にリマーケティング・エージェントがレートを1.2%に設定し、第2週目には既に1.5%、第3週目は1.4%、第4週目は1.7%だったとします。クーポン頻度は月次です。クーポン支払額を決定するために、加重平均レートが計算されます。

年率としての週次金利を決定するには、週次レートを見つけ、年率を52で割ります。

第1週： 1.2%/52 = 0.02308%

第2週： 1.5%/52 = 0.02885%

第3週： 1.4%/52 = 0.02692%

第4週： 1.7%/52 = 0.03269%

月次利息合計 = 0.02308% + 0.02885% + 0.02692% + 0.03269% = 0.1115%。投資家が10万ドルでVRDOを購入した場合、月次クーポン支払額は1,115ドルとなります。

よくある質問 (FAQ)

VRDOにおける流動性ファシリティはどのように機能しますか？

流動性ファシリティは、通常、銀行やその他の金融機関によって提供されるバックアップ資金源であり、VRDOの流動性を支援します。流動性ファシリティは、VRDOが再販売または売却できない場合に、発行体が投資家に対する支払義務を履行できることを保証します。流動性提供者はこのサービスに対して手数料を請求し、それは通常VRDOのコストに組み込まれています。
VRDOと固定利付地方債の違いは何ですか？

VRDOと固定利付地方債の主な違いは、それらが提供する金利の種類です。VRDOは週次またはその他の指定された間隔でリセットされる変動金利を提供しますが、固定利付地方債は債券の存続期間中同じままである固定金利を提供します。VRDOは投資家に流動性のある潜在的に魅力的な投資オプションを提供するように設計されているのに対し、固定利付地方債は予測可能な収入源を提供します。
変動利付デマンドノート（VRDN）または変動利付デマンドボンド（VRDB）とは何ですか？

変動利付デマンドノート（VRDN）または変動利付デマンドボンド（VRDB）は、投資家に日次またはその他の指定された間隔でリセットされる変動金利を提供する一種の地方債です。VRDNとVRDBは、投資家に流動性のある潜在的に魅力的な投資オプションを提供すると同時に、地方自治体の発行体が公共プロジェクトのために資金を調達することを可能にするように設計されています。