Trust Preferred Securities | トラスト・プリファード・セキュリティーズ

トラスト・プリファード・セキュリティ（TruPS）とは

トラスト・プリファード・セキュリティ（通称「TruPS」）は、優先株と劣後債の両方の特徴を兼ね備えたハイブリッド金融商品です。これらの商品は、銀行持株会社（BHC）が規制基準の核心要件であるティア1資本を強化するために頻繁に発行されます。トラスト・プリファード・セキュリティは、投資家への利子支払いが一般的に税控除の対象となるため、発行体に税制上の優遇措置を提供し、発行体の税負担を軽減します。この税務処理は、内国歳入庁（IRS）が提供するガイドラインに沿っています。

トラスト・プリファード・セキュリティの詳細

トラスト・プリファード・セキュリティは、株式と債務の両方の特徴を組み合わせたハイブリッド金融商品であり、資金調達源として機能するとともに、発行体と投資家の双方にとって魅力的な利点を提供します。

BHCがトラスト・プリファード・セキュリティを発行する場合、実質的には債務を調達する資金調達メカニズムを創出しています。この債務（多くの場合、劣後債の形態）は、この目的のために特別に設立されたトラストが保有します。投資家はこのトラストの株式を購入し、これは優先株と見なされます。

トラスト・プリファード・セキュリティの重要な特徴の一つは、通常、債務の利子支払いに類似した配当を支払うことです。しかし、会計上の観点では、これらの支払いは配当として扱われ、証券の持つ株式性を反映しています。これにより、BHCは自己資本勘定を管理するとともに、トラストが保有する債務に伴う税控除可能な利子費用の恩恵も受けることができます。

連邦銀行規制当局が定める規制資本要件は、BHCが財務の安定性を確保しリスクを軽減するために適切な資本水準を維持することを義務付けています。トラスト・プリファード・セキュリティは、規制資本、特にBHCのティア1資本に貢献し、規制資本基準を満たす上で極めて重要です。

TruPSの利率は、通常、同程度の信用力を持つ債券よりも高くなります。この高い利率は、TruPSに伴う増加したリスクに対する投資家への補償です。TruPSは早期償還および支払い停止の対象となる可能性があり、これがリスクプロファイルを高めます。さらに、TruPSを購入しても銀行の株主としての地位は付与されず、代わりに投資家はトラストの資産の一部を取得します。

構造

1. トラストの設立。発行会社は、デラウェア・トラスト（またはコネチカット・トラスト）を設立し、そのトラストの普通株の100%を保有します。

2. 優先株の発行。トラストは投資家に対してトラスト・プリファード・セキュリティを発行します。この発行による収益は会社に支払われます。

3. ジュニア劣後債の発行。トラスト・プリファード・セキュリティ発行による収益と引き換えに、会社はトラストに対してジュニア劣後債を発行します。この債務は、トラストの優先株と同様の条件を有します。

4. 銀行持株会社（BHC）による保証。発行会社が銀行持株会社である場合、通常、トラスト・プリファード・セキュリティの利子および満期支払いを保証します。

5. 同時進行のステップ。トラストの設立を除く全てのステップは、通常、同時に発生します。

利点とリスク

利点

1. 税制上の優遇措置。トラスト・プリファード・セキュリティは、優先株の配当とは異なり、劣後債証券に対する利子支払いが税控除の対象となるため、発行体に税制上の優遇措置を提供します。

2. 規制資本としての扱い。銀行持株会社によって発行される場合、トラスト・プリファード・セキュリティは、銀行規制上、負債ではなく資本として扱われ、資本の適正性と規制遵守を強化します。

3. 資金調達コスト。規制上の扱いにより、トラスト・プリファード・セキュリティが高品質の資本と見なされ、ティア1資本を構成する可能性があるため、他の債務商品と比較して資金調達コストを低く抑えることができます。

4. 柔軟な構造。トラスト・プリファード・セキュリティは、優先株主への分配に関する最低5年間の連続据置期間など、特定の規制要件を満たすようにカスタマイズすることができます。

リスク

1. 高金利。トラスト・プリファード・セキュリティは、通常、優先債または劣後債よりも高い利率を伴います。これは、その劣後的性質、早期償還、および利子支払いの任意据置などの特徴によるものです。

2. 高い発行コスト。トラスト・プリファード・セキュリティを発行するには、引受、法律、会計費用など、多大なコストが伴い、発行体の経費に大きな影響を与える可能性があります。

3. 銀行破綻の一因として非難。トラスト・プリファード・セキュリティは、金融危機時の銀行破綻に関連付けられており、経済不安定期における潜在的なリスクを浮き彫りにしています。

ストレス下の銀行環境におけるTruPS

ストレス下の銀行環境において、トラスト・プリファード・セキュリティ（TruPS）への依存は、銀行持株会社（BHC）の弱点を悪化させ、破綻リスクを高める可能性があります。以下の要因がこの高まったリスクに寄与します：

1. 財務レバレッジの増加。TruPSへの過度な依存は、銀行組織内の財務レバレッジを増加させ、不利な状況に対する耐性を低下させます。

2. リスクの高い投資。TruPSに大きく依存するBHCは、調達資金を活用して、攻撃的な自己資本利益率目標を達成しようとする試みとして、リスクの高い融資を行う可能性があります。

3. 投資家誘致の困難。ストレス状況下では、TruPSを発行したBHCは、銀行が営業を続けている間、投資家を引き付けることに困難に直面する可能性があります。この投資誘致の難しさは、破綻の可能性を高め、連邦預金保険公社（FDIC）に追加の財政負担を課します。

4. 資本の二重計上。あるBHCが発行したTruPSが別の銀行によって所有されると、銀行システム内で資本の二重計上が生じます。これは、損失の影響を増幅する相互連関を生み出し、金融システムにさらなる負担をかける可能性があります。

事例

トラスト・プリファード・セキュリティ（TruPS）の事例として、銀行持株会社（BHC）がトラストを通じて発行する累積的永久優先株が挙げられます。このシナリオでは、BHCは通常デラウェア・トラストを設立し、そのトラストの普通株の100%を移転します。トラストはその後、投資家に優先株を発行し、優先株発行による収益はBHCに支払われます。引き換えに、BHCはトラストに対してジュニア劣後債を発行しますが、これはトラストの優先株の条件を反映しています。この構造により、BHCは、連邦準備制度などの規制当局が示すリスクベース資本基準やその他の核心的資本要素に関する規制遵守を維持しながら、資本を調達することができます。さらに、BHCがジュニア劣後債に対して行う利子支払いは税控除の対象となり、さらなる財務上の利点を提供します。