Treasury bills | 財務省短期証券

米国財務省証券（短期国債）とは

米国財務省証券（短期国債、T-Bill）は、米国財務省が保証する米国政府の短期債務証券であり、満期は1年以下でございます。これらの短期国債は通常1,000米ドル単位で発行されますが、非競争入札の場合には、最高額面が500万米ドルに達するなど、より高額な場合もございます。その本質的な特性から、これらの金融商品はリスクが極めて低く安定性が高いことで広く認識されております。

短期国債の販売プロセスでは、財務省が競争入札と非競争入札の両方の方法を含むオークションを実施いたします。非競争入札（非競争的応札）では、提示価格は提出された全ての競争入札から算出された平均価格に基づいて決定されます。

通常、財務省証券は1,000米ドル単位で発行されます。短期国債の利回りは、その極めて低いリスク特性から最も安全な投資オプションの一つと位置づけられるため、他の固定収入証券と比較して低い傾向がございます。

米国財務省証券（短期国債）の発行目的

米国連邦政府は、学校や高速道路の建設など、様々な公共事業の資金調達のために短期国債を発行いたします。投資家が短期国債を購入することは、実質的に米国政府からの借用証書（IOU）を受け取ることに相当します。政府による保証があるため、短期国債は安全で保守的な投資手段とされております。

通常、短期国債は満期まで保有される傾向にございます。ただし、一部の保有者は満期前に売却し、流通市場での売却により直近の利子収益を確定させる選択を行う場合もございます。

米国財務省証券（短期国債）の理解

• 短期国債の満期期間。短期国債は、数日間から様々な期間までの満期を有します。財務省が提供する満期には、4週、8週、13週、17週、26週、および52週がございます。金利見通しは満期選択に大きな影響を及ぼします。金利上昇が継続すると予想される環境下では、短期満期の商品に比べて長期満期の商品の方がより高いリターンを提供する傾向にございます。逆に、金利低下が予想される場合には、長期満期の商品の金利が低くなる可能性がございます。

• 短期国債の償還と発生利子。短期国債は、当初、額面価格（パー・バリュー）に対して割引価格で発行されます。これは、購入価格が額面価格を下回ることを意味します。例として、1,000米ドルの短期国債を購入する投資家は、実際には950米ドルを支払う場合がございます。

  満期時には、投資家は購入した短期国債の額面金額全額を受領いたします。額面価格が当初購入価格を上回る場合、その差額が投資家が得た利息に相当します。短期国債は、利付債（クーポン債）のように定期的な利払いは行わない点にご留意ください。ただし、利息は償還時に一括して支払われる形となっております。

• 短期国債の税務上の取り扱い。短期国債から生じる利子収入は、州税および地方所得税が免除されます。ただし、連邦所得税の課税対象となります。税務に関する更なる情報をお求めの投資家は、TreasuryDirectウェブサイトの調査部門をご参照ください。

米国財務省証券（短期国債）の購入方法

短期国債の購入には、政府からの直接購入、またはブローカーを通じた流通市場での購入という二つの方法がございます。

TreasuryDirectを通じた短期国債の購入 新規発行の短期国債は、政府が実施するオークションを通じて、TreasuryDirectプラットフォーム上で購入することが可能でございます。これらのオークションは、個人投資家、ヘッジファンド、銀行、プライマリーディーラーなど、様々な入札者が参加する入札プロセスを採用しております。これにより購入した保有者は、その後、流通市場において他の関係者に当該証券を転売する選択肢もございます。

競争入札方式では、短期国債の額面価格からの割引率によって価格が決定されます。この方法では、当該短期国債から得たい利回りを指定することが可能でございます。一方、非競争入札方式のオークションでは、投資家は所定の金額の短期国債を購入するための入札を行います。投資家が受け取る利回りは、全入札の平均落札価格に基づいて決定されます。

流通市場における短期国債の購入 別の方法として、認可を受けたブローカーまたは銀行を通じて短期国債を購入することも可能でございます。取引完了後、購入した短期国債は、入札条件に従って投資額の権利を有することを政府が保証する証書として機能いたします。

米国財務省証券（短期国債）の長所と短所

短期国債は、投資家が利用可能な最も安全な投資オプションの一つとして際立っており、デフォルトリスクに対する防御を提供いたします。ただし、この安全性には時として別の側面が伴います。短期国債は固定金利を提供し、安定した収入の流れを確保します。しかし、金利上昇局面では、既存の短期国債の金利が市場の状況に比べて魅力を失うため、その人気が低下する可能性がございます。これは金利変動リスクを意味し、現在の債券保有者が将来的に優れた金利機会を逃す可能性があることを示唆しております。

短期国債にはデフォルトリスクが皆無ですが、そのリターンは一般に社債や一部の譲渡性預金（CD）のリターンを下回る傾向がございます。定期的な利払いがないため、短期国債は額面価格に対して割引価格で販売されます。利益は満期時に発生し、購入価格と額面価格の差額がそれに相当します。

短期国債を満期前に売却する場合、売却時点の市場債券価格に応じて、利益または損失が生じる可能性がございます。言い換えれば、満期前に売却した場合、売却価格が当初購入価格を下回ることもあり得ます。

短期国債の長所と短所のまとめ：

長所

• 米国政府による保証のため、デフォルトリスクが皆無。

• 最低100米ドルという低額からの投資が可能。

• 連邦所得税は課税されるものの、利子収入は州税および地方所得税が免除。

• 流通債券市場において容易に売買可能。

短所

• 他の債務証券と比較して、リターンが比較的低め。

• 満期まで利払いが行われない。

• 安定した収入を求める投資家にとって、キャッシュフローを阻害する可能性がある。

• 金利変動リスクが存在し、金利上昇環境下では短期国債の金利が魅力を失う可能性がある。

短期国債価格に影響を与える要因

短期国債価格の変動は、他の債務証券で観察される変動と同様でございます。価格には、マクロ経済状況、金融政策の変更、財務省証券全般に対する需給動向など、多くの要素が影響を及ぼします。

満期日

満期日は短期国債価格に大きな影響を及ぼします。金利上昇期においては、短期満期の商品に比べて長期満期の商品の方が通常、より高いリターンを提供する傾向にございます。つまり、金利が上昇するにつれて、短期満期の商品の価格下落幅は、長期満期の商品のそれよりも小さくなる可能性があります。逆に、金利下落期には、短期満期の商品の価格下落幅がより大きくなる可能性がございます。

市場リスク

投資家のリスク許容度は価格形成に重要な役割を果たします。特に、株式などの他の投資手段が相対的にリスクが低く見える経済拡張期には、短期国債価格は下落する傾向にございます。逆に、景気後退期には、安全資産を求める投資家が短期国債に集まるため、これらの避難先に対する需要が高まり価格を支えます。

米国連邦準備制度理事会（FRB）

米国連邦準備制度理事会の金融政策、特にフェデラル・ファンド金利の目標レンジは、短期国債価格に大きな影響を及ぼします。この金利は、銀行が準備残高を一晩貸し出す際に適用される金利を指します。

米国連邦準備制度理事会がこの金利を引き上げたり引き下げたりすることにより、マネーサプライが収縮または拡大されます。これは、融資、インフレーション、購買力、そして最終的には雇用に影響を及ぼします。フェデラル・ファンド金利の変動は、短期国債に関連する金利を含む短期金利にも同様の影響を及ぼします。FRBが金利を引き上げると、資金は財務省証券からより高い利回りを提供する代替資産へと流れる傾向にございます。その結果、固定金利の短期国債は相対的に魅力を失い、投資家は短期国債を売却する動きを見せます。逆に、FRBが金利を引き下げると、投資家はこれらのより高い利回りを求めて短期国債に集まるため、短期国債価格は上昇します。

米国連邦準備制度理事会はまた、政府債務証券の大口購入者としても大きな役割を果たしております。これらの取引はマネーサプライを増減させます。FRBが保有証券を売却する際には、資金はFRBに吸収されます。逆に、証券を購入する際には、資金は投資家へと流出し、投資家はそれを銀行預金、支出、または他の証券投資に回すことが可能となります。この拡大したマネーサプライは、FRBがインフレを管理するのに役立ちます。短期国債価格は、FRBが財務省証券を購入する拡張的金融政策期に上昇する傾向にございます。逆に、FRBが債務証券を売却する際には、短期国債価格は下落する傾向にございます。

インフレーション

財務省証券は、経済における物価上昇率を示すインフレーションとも比較されます。短期国債は流動性が高く安全な債務証券ですが、インフレ率が短期国債の利回りを上回る場合、短期国債に投資する投資家は減少する傾向にございます。例えば、投資家が利回り2%の短期国債を購入した際にインフレ率が3%の場合、実質的には投資価値が減少することになります。その結果、インフレ期には、投資家がより高い利回りを求めて短期国債を売却し他の資産に移行するため、短期国債価格は一般的に下落する傾向にございます。

物価連動国債（TIPS）は、インフレから投資家を保護するために設計された米国政府債の一種でございます。これらの証券は米国財務省が発行し、その元本額が広く使用されるインフレ指標である消費者物価指数（CPI）の変動に連動して調整されるという特徴を有しております。これは、インフレが上昇するとTIPSの元本額が増加し、その結果としてより高い利子支払いにつながることを意味します。

米国財務省債（長期国債）・米国財務省証券（中期国債）・米国財務省証券（短期国債）の比較

米国財務省が提供する債務証券の中では、短期国債は様々なカテゴリーのうちの一つに過ぎません。短期国債に加えて、長期国債および中期国債もそれぞれ異なる役割を果たす別個の債務証券でございます。これら3種類は全て、特定の期間にわたる固定期間の債務を表します。

これらの債務証券の種類間の主な違いは、それぞれの満期にございます。短期国債は、数日から52週間までの満期を有する短期債務証券でございます。一方、中期国債は、2年から10年の満期を有する中期債務証券でございます。また、長期国債は最も長い期間を有し、満期は30年でございます。

米国財務省証券（短期国債）購入の具体例

短期国債購入の仕組みを理解するために、実際のシナリオを用いてご説明いたします。2023年5月13日、財務省は直近の52週物短期国債を発行し、前回の発行は同年4月に行われました。この発行において、当該短期国債は額面100米ドルあたり95.419667米ドルで販売されました。

この52週物短期国債に、額面1,000米ドル分を投資すると仮定いたします。その場合の初期投資額は、額面100米ドルあたりの購入価格（95.419667米ドル）に、1,000米ドルの中に100米ドルがいくつ含まれるか（10回）を乗じた954.19667米ドルとなります。

その後52週間にわたり、当該短期国債は満期を迎えます。満期時には、額面金額1,000米ドルを受領し、投資期間が終了します。このシナリオでは、純利益は45.80米ドルとなります。この利益は、額面金額（1,000米ドル）と初期投資額（954.19667米ドル）の差額に由来します。

45.80米ドルの剰余金は、短期国債の52週間の満期期間中に発生した利息に相当します。この計算は、割引購入価格と額面価格の差が満期時の利回りを生み出すという、短期国債投資の本質を反映したものでございます。

短期国債は米国政府によって保証された比較的安全な投資手段ではございますが、そのリターンは通常、よりリスクの高い選択肢のリターンを下回る点にご留意ください。ただし、その安定性と一貫したパフォーマンスは、確実な短期収益を求める投資家にとって魅力的なものでございます。