Swap | スワップ

スワップとは

スワップは、二当事者があらかじめ決められた時間枠でキャッシュフローを伴う資産を交換するデリバティブ契約です。これらの資産には、固定金利と変動金利の支払い、通貨、商品などが含まれます。少なくとも一つの資産の価値は、金利や商品価格などの要因に影響され、スワップは金利リスクや通貨リスクを含む様々な財務リスクを管理するための重要なツールとなります。

スワップの理解

スワップは、通常「取引相手」と呼ばれる二当事者を含む二国間の相対取引（OTC）デリバティブ商品であり、数か月から数年までの特定の期間にわたってキャッシュフローを交換することに同意します。スワップ契約の詳細は取引相手間で交渉され、その後法的拘束力のある契約として成文化されます。これらの交渉された条件には、交換される特定の資産または金融商品、名目元本金額、契約の満期日、および適用される可能性のある偶発事項や条件など、いくつかの重要な要素が含まれます。交換されるキャッシュフローの計算は、金利、指数、または他の基礎となる金融商品など、契約条件に基づいて行われます。構造設計におけるこの柔軟性により、スワップは関係する当事者の独自のニーズと目的に合わせて調整され、幅広い財務リスクと機会を管理するための汎用的なツールとなります。

一般的なタイプの一つはプレーン・バニラ金利スワップであり、スワップの存続期間中に固定金利支払いが変動金利支払いと交換されます。スワップ契約は、二つの債券への同時ポジションとして見ることができます。スワップ契約を締結する決定は、多くの場合、一方の当事者が固定金利市場または変動金利市場のいずれかにおいて相対的優位性を持つ比較優位金利に依存します。

スワップの種類

1. 金利スワップ。これは最も一般的なスワップの種類です。金利スワップでは、二当事者が名目元本金額に基づいてキャッシュフローを交換し、金利変動に対するヘッジまたは投機を行います。例えば、ある企業は金利上昇のリスクを軽減するために、LIBORに連動する変動金利を固定金利とスワップすることがあります。

2. 商品スワップ。商品スワップは、ブレント原油スポット価格などの変動する商品価格を、合意された期間にわたるあらかじめ決められた価格と交換することを含みます。通常、このタイプのスワップは原油などの商品に対して使用されます。

3. 通貨スワップ。通貨スワップでは、当事者が異なる通貨建ての債務における利息と元本の支払いの両方を交換します。金利スワップとは異なり、元本金額は名目上のものですが、利息債務とともに交換されます。通貨スワップは、国間の外貨準備の安定化など、様々な目的に使用されます。

4. デット・エクイティ・スワップ（債権・株式スワップ）。デット・エクイティ・スワップは、多くの場合債券の形での債務を、会社株式などのエクイティと交換することを含みます。これにより、企業は債務を借り換えたり、資本構成を再編成したりすることが可能になります。

5. トータル・リターン・スワップ。トータル・リターン・スワップは、資産からのトータルリターンを固定金利と交換することを含みます。これにより、一方の当事者は株式や指数などの原資産のパフォーマンスに晒されます。例えば、投資家は株式ポートフォリオからの値上がり益と配当金と引き換えに固定金利を支払うかもしれません。

6. クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）。クレジット・デフォルト・スワップは、債務者がローンの債務不履行に陥った場合にCDSバイヤーを補償することに一方の当事者が同意する契約です。元本と利息の損失をカバーします。CDSは、過剰なレバレッジと不適切なリスク管理に関連する問題により、2008年金融危機において一役買いました。

7. 劣後リスクスワップ（SRS）。劣後リスクスワップ、別名エクイティリスクスワップは、一方の当事者が、企業などの原資産に関連する所有権、管理、または法的側面に関連する特定のリスクを移転する権利に対して、他方の当事者にプレミアムを支払うことを含みます。これらのスワップは様々な起業家的リスクを管理・ヘッジするのに役立ち、専門投資家によって相対取引で取引されます。

価格設定と評価

スワップの価格設定と評価は、スワップがどのように機能するかを理解するための基本的な側面です：

• スワップ価格設定は、契約が開始されるときにスワップの初期条件を設定することを含みます。これには、固定金利と変動金利、名目元本金額、満期日、および当事者双方が開始時に合意するその他の関連条件の決定が含まれます。価格設定プロセスにより、スワップ契約を締結する際に、両当事者が自らの義務と利益を明確に理解することが保証されます。

• スワップ評価は、一方で、スワップの存続期間を通じてその市場価値を評価する継続的なプロセスです。スワップは一連の先物契約と見なすことができるため、その価値は市場状況が変動するにつれて時間とともに変化する可能性があります。評価は、基準金利の変化、指数価格、または契約で指定されたその他の基礎となる金融商品などの要因に基づいて、スワップの現在の市場価値を計算します。

事例

関係当事者：

• ABC株式会社

• XYZ株式会社

スワップの条件：

• スワップ種類：金利スワップ

• 期間：1年

• 名目元本：10万ルピー（元本は交換されない）

• 固定金利（ABC株式会社が支払う）：5%

• 変動金利（ABC株式会社が受け取る）：LIBOR + 2%

• 変動金利（XYZ株式会社が支払う）：LIBOR + 2%

• 固定金利（XYZ株式会社が受け取る）：5%

シナリオ1：1年物LIBORが2.75%の場合：

• ABC株式会社は、10万ルピーの名目元本に対して5%の固定金利を支払い、これは5,000ルピーに相当します。

• ABC株式会社は、LIBOR + 2%、すなわち2.75% + 2% = 4.75%の変動金利を10万ルピーの名目元本に対して受け取り、これは4,750ルピーに相当します。

• XYZ株式会社は、LIBOR + 2%、すなわち2.75% + 2% = 4.75%の変動金利を10万ルピーの名目元本に対して支払い、これは4,750ルピーに相当します。

• XYZ株式会社は、10万ルピーの名目元本に対して5%の固定金利を受け取り、これは5,000ルピーに相当します。

このシナリオでは、ABC株式会社への正味キャッシュフローは5,000ルピー - 4,750ルピー = 250ルピーであり、XYZ株式会社への正味キャッシュフローも5,000ルピー - 4,750ルピー = 250ルピーです。

シナリオ2：1年物LIBORが50ベーシスポイント上昇して3.25%になる場合：

• ABC株式会社は、10万ルピーの名目元本に対して5%の固定金利を支払い、これは5,000ルピーに相当します。

• ABC株式会社は、LIBOR + 2%、すなわち3.25% + 2% = 5.25%の変動金利を10万ルピーの名目元本に対して受け取り、これは5,250ルピーに相当します。

• XYZ株式会社は、LIBOR + 2%、すなわち3.25% + 2% = 5.25%の変動金利を10万ルピーの名目元本に対して支払い、これは5,250ルピーに相当します。

• XYZ株式会社は、10万ルピーの名目元本に対して5%の固定金利を受け取り、これは5,000ルピーに相当します。

このシナリオでは、ABC株式会社への正味キャッシュフローは5,000ルピー - 5,250ルピー = -250ルピー（ABC株式会社がこの金額を支払う）であり、XYZ株式会社への正味キャッシュフローは5,000ルピー - 5,250ルピー = 250ルピー（XYZ株式会社がこの金額を受け取る）です。