サブオーディネート債を発行するのはどのような主体でしょうか。

発行体は、並行してサブオーディネート債およびシニア債を発行することが多くございます。サブオーディネート債は、資金調達目的というよりは、銀行がTier II資本要件を充足するために発行されることが一般的でございます。また、自己資本の調達と比較してコスト効率が高く、適切な規制枠組み下では税務上の優遇措置も享受可能な場合がございます。

サブオーディネートローンとはどのようなローンでしょうか。

サブオーディネートローン（劣後ローン・ジュニア債務・劣後担保）とは、優先ローンの全額返済後、残余資金がある場合に限り返済を受ける債務でございます。これに対し、優先ローンは「シニア債務」または「無劣後債務」と呼ばれます。

サブオーディネート債務とは何でしょうか。

金融分野におけるサブオーディネート債務とは、サブオーディネートローン・サブオーディネート債・劣後社債・ジュニア債務とも呼ばれ、企業の清算または破産時に他の債務より低い優先順位で返済される債務を指します。すなわち、サブオーディネート債務保有者は、優先債務全額の返済後、残余資金がある場合に限り返済を受けるものでございます。これに対し、優先債務は「シニア債務」または「無劣後債務」と呼ばれます。

サブオーディネート債務は良い投資対象なのでしょうか。

サブオーディネート債保有者は、債務不履行リスクに見合うよう、より高い金利を受け取るというメリットを享受いたします。

銀行がサブオーディネート債務を発行する理由は何でしょうか。

多くの銀行グループ、小規模な銀行持株会社（BHC）および保険付き預金取扱機関（IDI）が、規制資本要件および資金調達目標を達成するため、サブオーディネート債務を発行しております。また、一部のIDIは他行発行のサブオーディネート債務への投資も行っております。

企業がサブオーディネート債務を利用する理由は何でしょうか。

銀行は、自己資本の強化・技術投資の資金調達・M&A等の事業資金・高コスト資本の置き換え等、さまざまな目的でサブオーディネート債務を発行いたします。特に低金利環境下では、サブオーディネート債務が比較的コスト効率の高い資金調達手段として活用されております。

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Subordinated bond | 劣後債

カテゴリー — 債券の種類

著者: コンスタンティン・ヴァシリエフ Cbonds 取締役会メンバー、経済学博士
更新日: 2023年8月6日更新

劣後債とは？

劣後債とは、発行企業が破綻した場合に、弁済順位が最も低い位置づけとなる債券の一種でございます。このような状況では、優先債（シニア債）と呼ばれる優先順位の高い債務がまず弁済され、その後で劣後債の保有者への支払いが行われることを意味いたします。すなわち、劣後債は優先債と比較して、保有するリスクが高い債券でございます。

劣後債

劣後債の理解

企業、銀行、または金融機関が破産手続きを開始いたしますと、その全ての債務に対して債務不履行が発生いたします。破産裁判所は、弁済の優先順位に従って企業の債務を割り当て、利用可能な資産に応じて既存の債務を返済するよう企業に求めます。まず第一に、優先株の保有者への支払いが行われます。第二に、優先債及び税滞納に対する支払いが行われます。その後、劣後債の保有者が支払いを受けます。最終的に、資金が残っている場合、普通株の保有者に支払いがなされます。この弁済優先順位に基づき、劣後債はさらに、優先的劣後債、劣後債、ジャンア劣後債に細分化されるのでございます。

例えば、金融機関や大企業が保有する劣後債の保有者は、想定される損失を相殺するため、より高い利率を受け取る場合がございます。発行体が劣後債と優先債を並行して発行することも多くございます。銀行において劣後債は、債務調達（優先債の場合のような）というよりも、ティア2資本要件を満たすために利用されるのでございます。この場合、劣後債の発行は、証拠金 capital の資本化よりも費用対効果の高い解決策でございます。さらに、多くの場合、最も優遇された規制制度の下で税控除が可能となるのでございます。

発行体の観点から申し上げますと、劣後債の構造は、新しい規制であるバーゼルⅢ（銀行向け）及びソルベンシーⅡ（保険会社向け）の下で明確に定義され、調和が図られております。劣後債券の別の種類といたしまして、特定の事象が発生した場合に株式に転換され得る、いわゆる「条件付き転換債（CoCo債）」がございます。これら債券の保険会社における類似商品は、ソルベンシーⅡ制度の下で資本要件を満たすために発行されるRT1債券でございます。条件付き転換債は、多くの場合、一定年数後に額面で償還されるか、または将来の期間に対してクーポンが再設定されるのでございます。

一方、企業セクターはこれらの規則に厳格に従う必要はなく、その金融商品はハイブリッド証券に分類されるためでございます。しかしながら、企業のハイブリッド証券は格付機関の基準に従っておりますため、その特性において非常に類似しております。格付機関の方法論によりますと、ハイブリッド証券は、信用格付を算定する際に一部株式として見なされるため、ハイブリッド証券を発行する目的は、信用格付の向上、コスト削減、資金調達の多様化、及び既存のハイブリッド債の発行条件の是正でございます。

企業が債務不履行に陥ったり破綻したりした場合、弁済の優先順位は構造化されたアプローチに従い、優先的貸し手が全額弁済を受ける最優先権を有し、その後、その他の企業債務及び負債が続くのでございます。企業の支払能力、資本構成、総資産と総負債は、このような状況において極めて重要な役割を果たします。さらに、無担保ローン、未払い債務、及び無担保借入契約は、企業の財務状況にさらに影響を及ぼす可能性がございます。規制要件及び銀行規制も、企業の財務上の意思決定及び弁済優先順位に影響を及ぼします。この過程を通じて、潜在的な貸し手及び株主は、弁済優先順位及び企業債務のリスクプロファイルが全額返済される可能性を決定しますため、企業の状況を慎重に評価するのでございます。預金債務も考慮の対象となり、企業の財政状態及び破産手続きに影響を及ぼす可能性がございます。

劣後債と優先債の違い

優先債は、企業が破綻した場合に最初に弁済されるため、最も安全な債務の種類と見なされております。この低いリスクにより、優先債は低い金利を設定することが可能となっております。銀行は通常、預金や貯蓄口座からの低コスト資金調達へのアクセスを有するため、このような証券を購入いたします。加えて、規制当局は銀行に対し、より安全な貸付ポートフォリオを保有するよう奨励しておりますことが、優先債の安全な投資としての地位を強化しているのでございます。

一方、劣後債は、優先債と比較して弁済順位が低い位置づけでございます。これは、より多くのリスクを伴うことを意味し、その結果、より高い金利となる傾向がございます。ただし、劣後債は依然として、優先株及び普通株と比較しますと、弁済において優先順位が高いことにご留意いただくことが重要でございます。

銀行と金融機関の両方がしばしば劣後債を発行し、劣後の貸し手としての役割を果たしております。企業が破綻に直面した場合、弁済優先順位が債務及び負債の精算順序を決定し、優先的債務者が優先権を受けます。劣後債務の保有者は、さらに下位の弁済順位となるのでございます。

投資家の観点から申し上げますと、劣後債は優先債と比較してリスクが高いのでございます。これは、優先債権者はリスクが低く、その結果、投資に対して低い金利を受け取る傾向があることを意味いたします。大企業及び事業体にとって、劣後債は、高いリスクが伴うことを認識した上で、追加利回りを確保する手段となり得るのでございます。さらに、劣後債の利子支払いの税務控除可能性は、発行会社にとって有利でございます。

金融機関は、注意深くバランスシートを管理し、規制環境を考慮し、銀行規制及びいかなる劣後契約にも従うのでございます。さらに、投資顧問は、しばしば企業の財務上の意思決定を導き、企業の全体的な財務健全性を考慮するのでございます。

優先債と劣後債の両方は、企業のバランスシート上、長期負債として分類されます。しかしながら、企業が破綻に直面した場合、優先債は劣後債よりも優先して弁済されますため、破産を申請する可能性が低くなるのでございます。

劣後債の例

劣後債には、投資要素を組み込んだメザニン債務など、様々な例が含まれます。さらに、資産担保証券は、特定のトランシェが優先トランシェに対して劣後していると見なされる、劣後の特徴を示すことが多くございます。

劣後債務とは？

金融において、劣後債務（劣後ローン、劣後債、劣後デベンチャー、またはジュニアデットとも呼ばれる）は、企業が清算または破綻に直面した場合に、他の債務と比較して優先順位が低い債務を表すのでございます。

劣後債務の種類

劣後債務は、優先順位の高い順に、ハイイールド債、メザニン債（ワラント付き及びワラントなし）、ピークインドキュメント、ベンダーノート、その他の債務義務など、いくつかの種類で構成されます。証券の優先順位の違いを表現する別の方法といたしましては、ハイイールド債が最も劣後度が低く、ベンダーノートが最も高い劣後度を有する、劣後度スケールを通じて表すことが可能でございます。

メザニン債務は、企業の資本構成において、優先的担保付債務とエクイティの中間に位置する資金調達の一種でございます。通常、優先債に対して劣後しますため、より高いリスクを有しますが、投資家にとってより高い潜在的なリターンを提供するのでございます。メザニン債務は、多くの場合、債務とエクイティの両方の要素を組み合わせており、従来のローンと同様に利子支払いを特徴としますが、特定の条件が満たされた場合にはエクイティに転換される可能性もあり、柔軟な資金調達ソリューションを求める企業にとって魅力的な選択肢となっております。

さらに、資産担保証券は、特定のトランシェが優先トランシェに対して劣後していると見なされる、劣後の特徴を組み込むことが多くございます。資産担保証券は、ローン、リース、クレジットカード債務、ロイヤルティ、または売掛金などの資産プールによって裏付けられた金融商品でございます。トランシェの利用は、リスク及びグループ特性を分割しますため、このような証券をより広範な投資家にとって魅力的なものとしております。

よくある質問 (FAQ)

サブオーディネート債を発行するのはどのような主体でしょうか。

発行体は、並行してサブオーディネート債およびシニア債を発行することが多くございます。サブオーディネート債は、資金調達目的というよりは、銀行がTier II資本要件を充足するために発行されることが一般的でございます。また、自己資本の調達と比較してコスト効率が高く、適切な規制枠組み下では税務上の優遇措置も享受可能な場合がございます。
サブオーディネートローンとはどのようなローンでしょうか。

サブオーディネートローン（劣後ローン・ジュニア債務・劣後担保）とは、優先ローンの全額返済後、残余資金がある場合に限り返済を受ける債務でございます。これに対し、優先ローンは「シニア債務」または「無劣後債務」と呼ばれます。
サブオーディネート債務とは何でしょうか。

金融分野におけるサブオーディネート債務とは、サブオーディネートローン・サブオーディネート債・劣後社債・ジュニア債務とも呼ばれ、企業の清算または破産時に他の債務より低い優先順位で返済される債務を指します。すなわち、サブオーディネート債務保有者は、優先債務全額の返済後、残余資金がある場合に限り返済を受けるものでございます。これに対し、優先債務は「シニア債務」または「無劣後債務」と呼ばれます。
サブオーディネート債務は良い投資対象なのでしょうか。

サブオーディネート債保有者は、債務不履行リスクに見合うよう、より高い金利を受け取るというメリットを享受いたします。
銀行がサブオーディネート債務を発行する理由は何でしょうか。

多くの銀行グループ、小規模な銀行持株会社（BHC）および保険付き預金取扱機関（IDI）が、規制資本要件および資金調達目標を達成するため、サブオーディネート債務を発行しております。また、一部のIDIは他行発行のサブオーディネート債務への投資も行っております。
企業がサブオーディネート債務を利用する理由は何でしょうか。

銀行は、自己資本の強化・技術投資の資金調達・M&A等の事業資金・高コスト資本の置き換え等、さまざまな目的でサブオーディネート債務を発行いたします。特に低金利環境下では、サブオーディネート債務が比較的コスト効率の高い資金調達手段として活用されております。