Secured Overnight Financing Rate (SOFR): Definition | 担保付き翌日物金融調達金利（SOFR）：定義

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）は、廃止されるロンドン銀行間取引金利（LIBOR）に取って代わるために米国で使用される標準金利です。SOFRは米国財務省証券によって担保されたオーバーナイトレポ取引に基づいており、市場金利のより信頼できる指標となることを意図しています。

この記事では、SOFRの包括的な定義を提示し、米国金融市場におけるその使用と実施について議論します。

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）とは何か？

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）は、米国財務省証券で担保された現金のオーバーナイト借入の金利です。これは、米国における様々な金融契約と取引の標準参照レートとしてロンドン銀行間取引金利（LIBOR）に取って代わることを意図しています。

新しいベンチマーク金利の必要性は、LIBORが操作と透明性の欠如に関連する論争とスキャンダルの対象となったために生じました。対照的に、SOFRは、短期資金調達ニーズのための財務省の買戻し契約（レポ）市場における実際の取引に基づいています。この市場は、LIBORが導出された無担保銀行間ローンの市場よりもはるかに大きく多様です。SOFRはニューヨーク連邦準備銀行によって日次で宣言されます。

SOFRは、特定の営業日に行われたオーバーナイトレポ取引の出来高加重中央値としてニューヨーク連邦準備銀行によって計算されます。それは最も代表的かつ流動的であると見なされるレポ市場のサブセットに基づいていますが、特定の種類の取引を除外します。SOFRは、銀行やその他の金融機関にとって中核的な資金調達活動である、財務省を担保として現金を一晩借りるコストを反映しています。

SOFRは、派生商品、ローン、証券化、および債券を含む様々な目的で多くの市場参加者によって採用されています。SOFRをLIBORよりも使用することの利点には、より高い精度、透明性、回復力、およびSOFRが米国政府によって支援され操作に対して感受性が低いという事実が含まれます。しかし、LIBORからSOFRへの移行に関連する課題と不確実性もいくつかあります。例えば、それらの方法論、期間、および信用リスクコンポーネントの違い、ならびに市場全体の調整と教育の必要性です。

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）の理解

SOFRは、米国金融市場で使用されるベンチマーク金利です。それは、置き換えられる以前のベンチマーク金利であるLIBOR（ロンドン銀行間取引金利）の代替です。SOFRは、ローン形態として十分に担保された担保を含む、三者および二者間の買戻し契約（レポ）市場における取引に基づいています。この金利はニューヨーク連邦準備銀行によって日次で公表され、債券、住宅ローン、派生商品などのLIBORをベンチマークとして使用する様々な金融商品の参照レートを提供します。

SOFRの主な利点の1つは、その信頼性と透明性です。LIBORが大銀行によって提出された理論的かつ主観的な見積もりに基づいていたのとは異なり、SOFRはレポ市場における実際の取引に基づいており、操作に対して感受性が低くなっています。さらに、米国ベースの金利であるため、LIBORのような国際的なベンチマーク金利に影響を与える可能性のある世界的な政治的および経済的リスクに対して脆弱性が低くなります。

ベンチマーク金利としてのSOFRの採用は、金融業界の異なる利害関係者に影響を与えます。投資家と借り手にとって、それは借入と貸出のコスト削減または増加を示す可能性のある新しい金利体制に適応することを意味します。金融機関にとって、それはベンチマークとしてSOFRを組み込むためにそのシステムとプロセスを適応させ、特定の契約をLIBORからSOFRに移行させる可能性があることを意味します。金融市場を監視し監督する規制当局にも影響があります。なぜなら、SOFRへの移行が円滑、秩序正しく、一貫していることを確保する必要があるからです。

米国金融市場におけるSOFRの重要性を考えると、規制当局と市場参加者はLIBORからの成功した移行を確保する努力をしています。これには、SOFRを実施するためのガイドラインとベストプラクティスの開発、利害関係者を教育するための認識キャンペーンの実施、移行のタイムラインとマイルストーンの設定、および発生する可能性のある法的または運営上の課題への対処が含まれます。最終的に、SOFRへの成功した移行は、米国金融市場の安定性、効率性、および完全性を維持するために重要です。

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）の歴史

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）は、2008年の金融危機に応えてニューヨーク連邦準備銀行（FRBNY）によって作成されました。金融危機は金融市場の弱点を暴露し、推定ではなく見積もりに基づいていた既存のベンチマーク金利（ロンドン銀行間取引金利、またはLIBOR）の信頼性に関する懸念につながりました。

これらの懸念に対処するために、FRBNYは実際の取引データに基づく代替ベンチマーク金利の探求を開始しました。2014年、代替参照金利委員会（ARRC）がLIBORの代替を特定し促進するために設立されました。ARRCは、銀行、資産運用会社、市場規制当局を含む業界専門家のグループで構成されています。

様々な金利を評価した後、ARRCは2017年にLIBORの好ましい代替としてSOFRを推奨しました。SOFRは、銀行やその他の金融機関が財務省証券を担保として現金を一晩借り貸しするレポ市場における実際のオーバーナイト取引に基づいています。

SOFRは、推定ではなく実際の取引に基づいているため、LIBORよりも信頼できるベンチマーク金利と見なされています。また、LIBORが基づいていた無担保市場よりもレポ市場がはるかに大きいため、操作に対してより耐性があるように設計されています。したがって、SOFRはより代表的なベンチマーク金利となります。

その導入以来、SOFRは市場で大きな牽引力を得ています。2018年、最初のSOFR連動証券が発行され、2019年にはいくつかの銀行が派生商品契約でLIBORの代替としてSOFRの使用を開始しました。ARRCはまた、完全に移行することを目標として、LIBORからSOFRへの移行のための堅牢な計画を開発しました。

全体として、SOFRの開発は、金融市場におけるベンチマーク金利の信頼性と完全性を改善する前進を示しています。LIBORからSOFRへの移行は市場参加者に課題をもたらしますが、より安定した回復力のある金融システムに向けた必要なステップです。

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）への追加

金融機関が使用する可能性のあるSOFRの様々な種類の追加があり、それぞれが少し異なる方法論と目的を持っています。

FRBNYは、担保付オーバーナイト金融金利に加えて、SOFR平均とSOFR指数を日次で公表しています。  SOFR平均は、30、90、および180暦日にわたるSOFRの複合であり、SOFR指数は各営業日にSOFRを複合する効果を示し、カスタム期間にわたる複合SOFR平均の計算のオプションを提供します。 

また、CMEグループベンチマーク管理株式会社は現在、1、3、6か月の満期のタームSOFR参照レートをリリースしています。 

全体として、SOFRはLIBORの代替であり、米国財務省証券によって担保されたオーバーナイト借入のコストを使用して計算されます。SOFRには追加があります：SOFR平均、SOFR指数、タームSOFR。SOFR平均とSOFR指数の両方はバックワードルッキング金利であり、タームSOFRはフォワードルッキングです。どの指標を使用するかの選択は、各金融商品の個々のニーズと要件に依存します。

担保付オーバーナイト金融金利（SOFR）への移行

SOFRは米国財務省レポ市場におけるオーバーナイト取引に基づいており、LIBORよりも信頼性が高く透明性のあるベンチマークとなります。LIBORは段階的に廃止されているプロセスにあるため、貸し手は新しいローンを発行するためにSOFRを使用します。 

SOFRへの移行には、金融市場と規制枠組みに大きな変更が必要です。この移行は、現在LIBORを使用している広範な金融商品とサービスに影響を与え、市場参加者に重大な運営上および財務上のリスクをもたらす可能性があります。これらの変更に備えるために、市場参加者がSOFRとLIBORの違いとこの移行の影響を理解することが不可欠です。

SOFRへの移行には、市場参加者がそのシステム、契約、およびリスク管理慣行を更新する必要があります。これは技術とインフラへの多大な投資を必要とし、運営上および財務上のリスクを生み出す可能性があります。これらのリスクを最小化するために、市場参加者はLIBORへのエクスポージャーを特定し、移行がその事業に与える影響を評価することによって移行に備えました。

SOFR移行の課題

SOFR（担保付オーバーナイト金融金利）移行は、米国の金融機関にとって依然として進行中の課題です。SOFRは、その信頼性と精度に関する懸念から段階的に廃止されているLIBOR（ロンドン銀行間取引金利）の好ましい代替参照レートです。

新しい金利に対応するためのシステムとプロセスの適応。SOFRはオーバーナイトレポ契約に基づいており、LIBORを決定するために使用された長期ローンとは大きく異なる可能性があります。金融機関は、新しい金利を正確に計算および管理できることを確保するためにそのシステムとプロセスを更新しなければなりません。

SOFRの変動性に関連するリスクの管理。オーバーナイトレートは大きく変動する可能性があり、金融商品と市場に大きな変動を引き起こす可能性があります。機関は、特にLIBORと比較してSOFRに関連するリスクを理解し、内部統制を通じて、および変動性から保護するためにSOFR派生商品を実施することによって、これらのリスクを積極的に管理しなければなりません。

法的課題。これらの課題には、債券やローンなどの契約と金融商品が含まれ、LIBORを参照するものはSOFRを参照するように修正されなければなりません。異なる当事者の利益が一致する必要がある可能性があり、SOFRに対応するために法的文書を再交渉する必要があるため、これは複雑なプロセスである可能性があります。

市場全体の採用。先に述べたように、LIBORは段階的に廃止されているプロセスにあります。市場参加者にその慣行と習慣を変えるよう説得することは遅く困難である可能性があるため、SOFR移行は成功した実施を確保するために市場参加者間の協力と共通の理解を必要とします。