Securitization | 証券化

証券化の説明 証券化の初期段階では、オリジネーターは証券化したい資産のプールを選択します。住宅ローン、自動車ローン、またはクレジットカード債権を含むこれらの資産は、参照ポートフォリオを形成するために束ねられます。このポートフォリオは、新証券の基礎となる担保として機能します。

参照ポートフォリオが確立されると、オリジネーターはそれを発行体、通常は特別目的 vehicle（SPV）またはトラストに販売します。発行体はその後、証券化資産によって裏付けられた証券を作成し、それらを投資家に販売します。これらの証券は、投資家が原資産によって生み出されるキャッシュフローに基づいて支払いを受ける権利を与えます。

証券化資産への投資家には、年金基金や保険会社などの機関投資家、およびポートフォリオを多様化しようとする第三者の投資家が含まれる場合があります。投資家に提供される収益率は、原資産の信用品質、提供される信用強化のレベル、市場の支配的金利などの要因によって決定されます。

信用強化メカニズムは、証券化資産の信用品質を改善し、投資家の信頼を高めるためにしばしば採用されます。これらのメカニズムには、過剰担保、準備金口座、またはデフォルトリスクに対する追加の保護を提供するクレジットデフォルトスワップが含まれる場合があります。

利点と欠点

利点

1. 流動性の低い資産を流動性の高い資産に変換。証券化により、金融機関は住宅ローンや社債などの流動性の低い資産を資産担保証券に変換し、それらの市場性と流動性を高めることができます。

2. オリジネーターの資本を解放。住宅ローン証券化を通じて、FordMotorCreditなどの発行機関はバランスシートから資産を削除し、貸出活動またはその他の投資に向けられる資本を解放できます。

3. 投資家への収入提供。資産担保証券への投資家は、住宅ローンや自動車ローンなどの原資産からの元本および利子支払いの形で収入を受け取り、安定した収入の流れを提供します。

4. 個人投資家の参加可能。証券化市場により、個人投資家は、住宅ローンやクレジットカード債務など、個別にはアクセスできない可能性のある多様化された資産のプールへの投資に参加できます。

欠点

1. 投資家は債権者の役割を引き受ける。資産担保証券への投資家は、基礎となる借り手への債権者の役割を引き受け、ローンの支払いのデフォルトのリスクにさらされ、元本および利子支払いにおける損失につながる可能性があります。

2. 原ローンのデフォルトリスク。資産担保証券のパフォーマンスは、住宅ローンや社債などの原ローンの信用品質に密接に関連しています。借り手がデフォルトした場合、投資家は重大な損失に直面する可能性があります。

3. 資産に関する透明性の欠如。証券化プール内の原資産、例えば住宅ローン市場に関して透明性が限られている可能性があり、投資家が投資に関連するリスクを正確に評価することが困難になります。

4. 早期返済は投資家のリターンを損なう。借り換えまたはその他の手段によるローンの早期返済は、投資家への予想されるキャッシュフローを混乱させ、資産担保証券への投資における潜在的な利益の流れと全体的なリターンに影響を与える可能性があります。

種類

1. 債務担保証券（CDO）。CDOでは、社債、ローン、または不動産担保証券などのさまざまな種類の債務がプールされ、さまざまなレベルのリスクとリターンを伴う異なるトランシェの証券が作成されます。これらのトランシェは、通常、原資産プールからの支払いを受ける優先順位に基づいて、シニア、メザニン、およびエクイティクラスに分割されます。CDOは、投資家に多様化された債務商品のポートフォリオへのエクスポージャーを提供するとともに、より高いリターンの可能性を提供できます。

2. パススルー証券化。パススルー証券化は、原資産からのキャッシュフローの投資家への直接的な移転を含み、中間の事業体を経由しません。このタイプの証券化は、投資家が住宅ローンに対する住宅所有者による元本および利子支払いの比例配分を受け取る不動産担保証券（MBS）で一般的に使用されます。パススルー証券は投資家に安定した収入の流れを提供しますが、原ローンに関連する前払いおよびデフォルトリスクにもさらします。

3. ペイスルー債務商品。ペイスルー債務商品、別名ペイスルー証券は、特別目的 vehicle（SPV）またはトラストによる債務証券の発行を含み、その後、原資産からのキャッシュフローを使用して投資家への元本および利子支払いを行います。パススルー証券とは異なり、ペイスルー証券は、準備金口座やクレジットデフォルトスワップなどの追加の信用強化を含む場合があり、投資家をデフォルトリスクから保護します。これらの証券は、ローン、リース、および債権を含むさまざまな種類の資産を証券化するためのストラクチャードファイナンス取引でしばしば使用されます。

証券化に一般的な資産

1. 住宅ローン。住宅ローンは資産担保証券の基盤を形成します。これらは束ねられて不動産担保証券（MBS）を作成し、投資家に販売されます。これらの証券は、投資家が住宅ローンのプールからの元本支払いや利子支払いを含む支払いを受ける権利を与えます。

2. 自動車ローン。自動車ローンは、別の一般的な資産担保証券のタイプです。これらのローンは証券にパッケージ化され、投資家に販売されます。投資家は、自動車ローンのプールからの元本および利子支払いを含む支払いを受け取ります。

3. クレジットカード債権。クレジットカード債権も、資産担保証券を作成するために証券化されます。これらの証券は、クレジットカード残高で負っているお金に対する権利を表します。投資家は、利子支払い、年間手数料、および元本支払いの形でリターンを受け取ります。

4. 学生ローン。政府保証および民間の両方の学生ローンは、資産担保証券に証券化できます。投資家はこれらの証券に投資して、学生ローンに対して行われる利子支払いおよび元本支払いからリターンを受け取ることができます。

例

証券化の例は、ウェルズ・ファーゴによる不動産担保証券（MBS）の作成に見ることができます。

例：WellsFargoMortgageBackedSecurities2018-1Bonds,FRN25jul2047,USD(A1)(US94989UAA97)

このプロセスでは、ウェルズ・ファーゴは、さまざまな貸出チャネルを通じて住宅ローンを創出します。これらの住宅ローンは住宅地によって担保され、住宅所有者によって行われた元本および利子支払いの形での将来のキャッシュフローの流れを表します。

ウェルズ・ファーゴはその後、これらの住宅ローンを不動産担保証券（MBS）に構築し、これらは基礎となる住宅ローンのプールによって生み出されるキャッシュフローによって裏付けられた証券です。MBSは、キャッシュフローを受信する優先順位に基づいて、シニア証券およびジュニア証券などの異なるトランシェに分割されます。

プールされた住宅ローンの特別目的 vehicle（SPV）（多くの場合トラストとして構築される）への移転プロセスは、資産をウェルズ・ファーゴのバランスシートから分離し、銀行に対する潜在的な財務リスクを軽減するのに役立ちます。

投資家はこれらのMBSをウェルズ・ファーゴから購入し、キャッシュフローウォーターフォールに基づいて支払いを受ける権利を与えられます。シニア証券は通常最初に支払いを受け、その後ジュニア証券が続きます。シニア証券の投資家は、多くの場合、デフォルトリスクに対してより多くの保護を与えられます。

これらのMBSの市場価値は、金利、信用格付け、および市場状況の変化などの要因によって影響を受けます。MBSの投資家は、原住宅ローンからの元本および利子支払いの形でリターンを受け取ります。

この証券化プロセスを通じて、ウェルズ・ファーゴは、投資家に住宅ローンのプールを販売することにより資本を調達することができ、投資家は基礎となる住宅ローン支払いによって生み出される安定したキャッシュフローから利益を得ます。