Risk Free Rates | リスクフリー金利

リスクフリーレートとは何か？

リスクフリーレートは、あらゆるリスクがない投資から達成可能な仮想的な収益率に関係します。それは、投資家が指定された時間枠内で完全にゼロリスクの金融商品から予想する利息を特徴づけます。

いわゆる「実質」リスクフリーレートは、あなたの投資の期間に合う国債の利回りから現在のインフレ率を差し引くことによって計算できます。

リスクフリーレートの説明

原則として、リスクフリーレートは、投資家がどのような投資からも予想する最低収益を表します。投資家は、潜在的な収益がリスクフリーレートを上回らない限り、追加のリスクを受け入れることを望みません。リスクフリーレートの近似値を求める場合、投資家の国内市場、特に負の金利が複雑さを導入する可能性があることを考慮する必要があります。

異なる国と経済地域は、そのリスクフリーレートのベンチマークとして様々な指標を採用しています。多くの場合、3か月物米国財務省証券（T-bill）に関連する金利は、米国に所在する投資家のためのリスクフリーレートとして使用されます。

3か月物米国財務省証券が代理指標としての有用性は、米国政府がその約束をデフォルトする可能性がほとんどないという市場の広範な信念に由来します。市場の実質的な規模と強力な流動性がこの安全感に貢献しています。

米ドル建てで保有していない外国の投資家にとって、米国財務省証券への投資は通貨リスクを導入します。このリスクは通貨先物とオプションを使用して緩和できますが、全体的な収益率に影響を与えます。

ユーロ（EUR）またはスイスフラン（CHF）建ての資産を持つ投資家の場合、ドイツやスイスなどの他の高格付け国の短期政府証券が適切なリスクフリーレートの代理指標として機能します。ポルトガルやギリシャなどの低い信用格付けのユーロ圏諸国からの投資家は、通貨リスクにさらされることなくドイツ国債に投資できます。逆に、アルゼンチンペソ建ての資産を持つ投資家は、通貨リスクを負うことなく高格付けの政府債券に関わる投資に従事することはできません。

リスクフリーレートの重要性は、シャープレシオの計算に及びます。この分析指標は、個別証券または投資ポートフォリオ全体のリスク調整後収益を評価するのに役立ちます。

負の金利

負の金利は特定の経済状況で発生し、リスクフリーレートの計算とその投資家への影響に複雑さを導入します。2021年現在、長期化した欧州債務危機における安全逃避により、投資家がハイイールド商品からの避難を求めたため、ドイツやスイスなどの最も安全な国で負の金利が発生しました。米国では、債務上限に関する議会での政治的な意見の相違により、ビールの発行が限定的になり、供給不足が価格を押し下げることがありました。財務省オークションは利回りにゼロ下限を強制しますが、二次市場取引では時々負の利回りでビールが取引されることがありました。

日本では、持続的なデフレにより日本銀行は経済活動を刺激するために超低金利および時折負の金利を採用しました。負の金利は、投資家が安全と認識する資産に資金を配置する特権に対して支払う意思があるという、リスクフリー収益の概念を極限に押し上げます。

リスクフリーレートの計算

リスクフリー金利を決定することには一致した方法論がなく、このレートを直接定量化すると主張する多様なリスクフリー金利方程式をもたらしました。その結果、一部のアナリストは、リスクフリー金利の「代理指標」を検討することを選択します。潜在的な代理指標には、短期政府債、銀行間貸出金利、または「大きすぎて倒せない」と見なされる事業体によって発行されたAAA格付けの社債が含まれます。

それにもかかわらず、代理指標ベースのリスクフリー金利計算アプローチは多くの課題を提示します。例えば、政府債は、デフォルトのリスクが完全に存在しない場合にのみ真にリスクフリーです。そのような債券がデフォルトする可能性は非常に稀ですが、時折デフォルトは発生し、それらを代理指標としての適合性に疑問を投げかけます。さらに、政府が「より多くのお金を印刷する」ことにより義務を履行する可能性は、減価リスクを導入します。

それにもかかわらず、いくつかのリスクフリー金利方程式は効果的な計算手段を提供します。そのようなアプローチの1つは、投資の期間にわたる財務省証券の利回りから現在のインフレ率を差し引くことを含みます。この計算は、以下のリスクフリーレート式を使用して表現できます：

リスクフリー金利 = 実質リスクフリー金利 + インフレプレミアム

例

米国財務省証券は、政府がその債務義務をデフォルトしないという保証があるため、リスクフリー資産の代表的な例として機能します。その結果、3か月物米国財務省証券に支払われる金利は、そのデフォルトリスクからの実質的な免除のために、短期リスクフリーレートの代理指標として頻繁に採用されます。リスクフリー証券

財務省証券（T-bill）は、米国政府の揺るぎないコミットメントによって代表され支えられているため、デフォルトリスクがないと見なされます。これらのビールは、競争入札による週次オークションを通じて額面価格から割引で提供されます。その対応物である財務省証券および財務省債とは異なり、T-billは従来の利息支払いを提供しません。異なる満期と1,000ドルの額面価格で利用可能であり、個人が政府から直接購入することもできます。

対照的に、リスクの高い資産は、より高い不確実性と変動性のレベルを持つ投資のスペクトルを含みます。株式、社債、または不動産を含む可能性があるこれらの資産は、より大きなリターンの可能性を提供しますが、損失または価格変動の可能性の増加が伴います。T-billのようなリスクフリー資産とは異なり、リスクの高い資産の価値は、市場センチメント、経済状況、および会社の業績などの要因によって影響を受ける可能性があります。投資家は、これらのより変動性が高く予測不可能な投資オプションにリソースを割り当てるときに負う追加リスクに対して補償するために、リスクプレミアムとして知られるより高い期待収益を要求することが多いです。

名目リスクフリーレートと実質リスクフリーレートの違い

リスクフリーレートについて議論するとき、2つの視点が現れます：名目リスクフリーレートと実質リスクフリーレートです。その違いはインフレの影響から生じます。

名目リスクフリーレートは通常、インフレの影響を無視して、3か月物T-billの現在の利回りを指します。一方、実質リスクフリーレートは、インフレの影響を考慮に入れて調整された3か月物T-billの利回りを含みます。

実質リスクフリーレートは、インフレ率が一貫しているか減少する場合に、潜在的な投資がインフレリスクから保護されるために投資家が要求する利回りを表します。

一般的なリスク源

リスクは、絶対リスク、相対リスク、およびデフォルトリスクを含む様々な形で現れます。絶対リスクは変動性によって特徴づけられ、標準偏差などの一般的な指標を使用して容易に定量化できます。相対リスクは、投資の文脈で使用される場合、資産の価格変動を指数または基準と比較することによって一般的に描写されます。選択されたリスクフリー資産が極めて短期的であるため、それは絶対リスクと相対リスクの両方の評価に適用できません。デフォルトリスク、特に米国政府がその債務義務をデフォルトする可能性については、リスクフリーレートの参照として3か月物T-billを使用する際に関連します。

資本資産価格モデル

資本資産価格モデル（CAPM）は、分散ポートフォリオの文脈で資産の期待収益とそのリスクの間の関係を評価するための体系的なアプローチを確立する金融の基本的な枠組みです。CAPMの中心はリスクフリーレートの概念であり、リスクがない投資から投資家が期待できる最低収益を表すベンチマークとして機能します。このレートは、短期政府債などのリスクフリー資産の利回りに関連付けられることが多く、他の資産のリスクと潜在的な収益を評価するための基礎として機能します。CAPMは、資産の期待収益を計算する際の主要なコンポーネントとしてリスクフリーレートを利用し、市場全体との関係でそれが負うリスクを考慮に入れます。このモデルは、資産の予想収益がリスクフリーレートと比較してそれが提起するリスクを正当化するかどうかを評価することにより、投資家が情報に基づいた意思決定を行うことを可能にします。