LIBOR

LIBORの意味は？

LIBOR（ロンドン銀行間取引金利）は、短期融資のための国際銀行間市場で使用されていた重要な基準金利でした。この金利は、主要なグローバル銀行が互いに資金を貸し出す際のコストを示していました。

広く受け入れられた標準として機能し、LIBORは銀行間の一般的な借入コストを表していました。その計算と日々の公表はインターコンチネンタル取引所（ICE）によって監督されていました。しかし、その信頼性に関する論争や疑念を背景に、使用を廃止する決定がなされました。

2023年6月30日、米国連邦準備制度理事会および英国規制当局の指示に従い、LIBORは公式に段階的に廃止されました。その代替指標として担保付き翌日物金融調達金利（SOFR）が採用されました。廃止の段階的プロセスの一環として、1週間および2ヶ月物米ドルLIBOR金利など、一部のLIBOR金利の公表は2021年12月31日をもって終了しました。この移行は、多くの変動金利住宅ローンをはじめとする調整可能金利融資商品、また住宅担保貸付枠、リバースモーゲージ（住宅資産転換抵当を含む）、プライベート学生ローン、そして現在LIBORを金利決定に依存しているクレジットカードなど、様々な金融商品に影響を与えます。クレジットカードおよび住宅担保貸付枠の場合、多くの貸し手は代替基準指標としてプライムレートを選択しています。

LIBORはどのように機能していたか？

LIBOR（ロンドン銀行間取引金利）は、主要なグローバル銀行が短期間互いに借り入れる際の平均金利として機能していました。この金利は、米ドル、ユーロ、英ポンド、日本円、スイスフランの5通貨および、翌日物から1、2、3、6、12ヶ月までの7つの異なる満期期間にわたって設定されていました。

これらの通貨と満期の複雑な組み合わせにより、各営業日に計算・公表される合計35種類の独自のLIBOR金利が生まれました。これらの金利の中で最も一般的に参照されていたのは、3ヶ月物米ドル金利であり、通常は現在のLIBOR金利と呼ばれていました。

このプロセスでは、主要なグローバル銀行がICE（インターコンチネンタル取引所）に対して短期融資を他の銀行に請求するであろう見積もりを提供しました。ICEはその後、最高値と最低値を除外し、残りの値から平均を計算しました。これは「トリム平均」と呼ばれました。この動的な金利は毎日公表され、静的な値ではありませんでした。各通貨および満期の確定金利は、通常ロンドン時間午前11時55分頃にICEベンチマーク運営機関（IBA）によって発表・公表されました。

重要なことに、LIBORは世界中の消費者ローンにも影響を及ぼしていました。クレジットカード、自動車ローン、変動金利住宅ローンなど、様々なクレジット商品の金利はLIBORに連動していました。その結果、銀行間金利の変動は、これらの実体間の借り入れの容易さを形作り、金融機関と消費者両方に影響を与えました。

しかし、LIBOR金利に依存することには欠点もありました。消費者にとって低い借入コストは魅力的ですが、特定の証券のリターンにも影響を与えました。一部の投資信託はLIBORに連動しており、その利回りはLIBORの変動に伴って減少していました。

LIBORの用途

貸し手、銀行および様々な金融機関を含む貸し手は、歴史的に様々な債務商品の金利を決定するための重要な基準指標としてLIBORを使用してきました。これは、複数の国における住宅ローン、企業融資、国債、クレジットカード、学生ローンの基準金利としての使用を含みました。さらに、LIBORは金利スワップから通貨スワップまでのデリバティブ商品にも影響を及ぼしました。

例えば、四半期ごとのクーポン支払いを特徴とする米ドル建ての社債を考えてみましょう。金利構造は、LIBORプラス特定のマージン（例えば30ベーシスポイント）として定式化される可能性があります。その結果、金利は3ヶ月物米ドルLIBORプラス所定の30ベーシスポイントとなります（もし期間開始時の3ヶ月物米ドルLIBORが4％であれば、四半期末の金利は4.30％ - 4％プラス30ベーシスポイント）。この金利は、四半期ごとに、固定マージンと合わせてその時点でのLIBORに合わせて再調整されます。マージンは一般的に発行銀行または機関の信用力に考慮されます。

しかし、規制改革の一環として、基準金利を改革し、最終的にLIBORを主要な銀行間借入金利として置き換える取り組みが生まれました。LIBORからの移行は近年勢いを増しました。英国の規制当局は、2021年以降、銀行がLIBOR金利を公表する義務を負わなくなることを示唆しました。変動金利ローン、変動金利住宅ローン、住宅担保貸付枠、プライベート学生ローンなどは、LIBORの置き換えによって直接影響を受けます。これらのローンは金利決定の基礎としてLIBORに依存していました。

LIBORはどのように計算されたか？

LIBORの計算プロセスは、合計35種類の異なる金利を毎日更新して集計することを含んでいました。これらの金利は、スイスフラン、ユーロ、英ポンド、日本円、米ドルの5主要通貨それぞれについて、7つの異なる満期の融資をカバーしていました。

毎日、グリニッジ標準時午前11時直前に、ICEベンチマーク運営機関（IBA）は、通常11行から16行の主要な国際銀行からなる参加銀行パネルに依頼しました。これらの銀行には特定の質問が提示されました：「適切な市場規模を考慮し、ロンドン時間午前11時直前に、どの金利で銀行間借入を通じて資金を確保できますか？」

この質問に応答して、参加銀行は、前述の条件下で銀行間借入から得られる可能性が高い金利の個別見積もりを提供しました。これらの見積もりは、指定された状況下での潜在的な借入コストに関する彼らの評価に基づいていました。

回答を収集した後、IBAはデータセットから最高値と最低値を除外し、平均を歪める可能性のある外れ値を除去しました。その後、IBAは残りの参加見積もりから平均金利を計算し、「トリム平均」として知られるものを算出しました。

このトリム平均金利は、その後、該当する通貨および満期のLIBOR金利として開示されました。この手順は毎日実行され、金融市場における一般的な銀行間借入金利を伝える上で重要な役割を果たし、幅広い金融取引や商品に大きな影響を与えました。ただし、LIBORはその後、信頼性に関する改革と考慮を経て置き換えられたことに注意することが重要です。

LIBORとSOFRの違いは何か？

1. 計算方法論：

   • LIBORは見積もりベースの基準金利です。主要銀行のパネルに、他の銀行から資金を借りる際に支払うと予想される金利を尋ねることによって決定されます。

   • SOFRは、他方で取引ベースの基準金利です。米国財務省買戻し（レポ）市場での実際の取引に基づいて計算され、銀行や金融機関が米国財務省を担保として一夜で資金を借り入れ貸し出します。

2. 基礎となる取引：

   • LIBORは銀行間貸出金利に基づいており、無担保市場における銀行間の資金借入の推定コストを反映していました。

   • SOFRは、銀行が短期借入の担保として米国財務省を提供するレポ市場での担保付取引に基づいています。これによりSOFRは実際の市場取引をより代表するものとなります。

3. 通貨および満期：

   • LIBORは複数の通貨（例：USD、EUR、GBP）および様々な満期をカバーし、異なる組み合わせに対して異なる金利が生まれました。

   • SOFRは特に米ドル市場に焦点を当て、主に翌日物取引を含みます。

4. 信頼性および操作の懸念：

   • LIBORは、銀行によって報告される推定金利に基づいていたため、潜在的な操作に関する論争や懸念に直面しました。

   • SOFRの取引ベースの性質は、操作の影響を受けにくく、借入コストのより透明性が高く客観的な尺度を提供します。