High-yield bonds in Russia | ロシアのハイイールド債

投資不適格（S&PおよびFitchではBBB-以下、Moody'sではBaa3以下）の信用格付けを持つ債券は、世界的にハイイールド債と見なされます（「ハイイールド債」の用語参照）。ロシアでは、ソブリン格付けが投機的レベルと投資適格レベルの境界線上にあり、自らをハイイールド債と位置付ける発行体のほとんどが格付けを持っていないことを考慮し、通常、「ハイイールド債」を定義するために他の基準が使用されます。

「ハイイールド債」の概念は、ロシア法では定義されていません。内部計算のために、Cbondsは以下の基準を満たす発行をハイイールド債として分類しています：
• 利付日におけるクーポン率が「ロシア中央銀行政策金利+年5%」以上である；
• 発行額が20億ルーブル以下である；
• 残存期間が少なくとも360日以上である。

2008年から2009年、そして2016年まで続いた小規模発行体の一連の債務不履行と市場撤退の後、ロシア市場で意味のある投資リターンを示したのは、「堕天使」（メチェリ、ファイナンス-アビア (UTair)、フェスコ）および一部の第三階層の発行体（ファースト・コレクション・ビューロー、ホーム・マネー）でした。市場発展の新たな段階は、2016年11月に年率33%でデビュー発行された商業債ロンバード・マスター, KO-P01の組成から始まりました。

2018年、ロシア債券市場への新規中小企業の参入により、このセグメントは再び勢いを取り戻しました。彼らは高いクーポン率で信用格付けなしに、短期間で少額を借り入れました。流動性のある証券の数が増加したことで、市場セグメントの指数計算を開始することが可能になり、ハイイールド発行を認識するための基準が設定され、最初のロシアハイイールド債指数（Cbonds-CBI RU High Yield）が発表されました。

ハイイールド債は、取引所債または商業債の形態で組成されます。引受会社は、通常、この種のビジネスに従事する小規模な投資会社です（ハイイールド債の引受会社のリストは「引受会社ランキング」セクションで利用可能です）。

最初の数年間、多くの債券は格付機関の格付けなしで組成され、それにより大多数の機関投資家のセグメントへのアクセスを妨げました。格付けを取得し、自らをハイイールド発行体として位置付けた最初の発行体の一つは、サンクトペテルブルクのデベロッパーであるレゲンダ（Legenda, 001P-01）でした。2020年には、ますます多くの発行体がロシアの格付機関から格付けを受け始めました。

2019年、政府はハイイールド債セグメントに対する支援策を開始しました。政府支援のメカニズムには以下が含まれます：
• 中小企業公社による額面価額およびクーポンの保証／保証；
• アンカー投資家／共同引受会社としての中小企業銀行の組成への参加；
• ロシア経済開発省によるクーポン率の補助（クーポン率の70%、ただしロシア中央銀行政策金利の2/3を超えない）／上場費用（発行額の2%、ただし1,500万ルーブルを超えない）。

中小企業銀行および経済開発省の支援を受けて組成された最初の発行は、デベロッパーのGC TALAN（Talan-Finance, 001P-01）およびフィットネスクラブチェーンのBright Fit（Bright Finance, BO-P01）の発行でした。