Commercial Paper | コマーシャルペーパー

コマーシャルペーパーとは何ですか？

コマーシャルペーパーは、企業が発行する無担保の短期債務証書を指します。それらは、従業員の給与、未払いの accounts 、および利用可能な商品などの即時の義務に資金を供給するために一般的に利用されます。一般に、これらの paper は、現在の市場金利を反映して、額面価格から割り引かれた価格で提供されます。

この金融商品は、指定された期日までに返済されなければならない特定の金額を含みます。最小単位は通常10万ドルであり、返済までの期間は1日から270日まで様々で、平均は約30日です。

個々のコマーシャルペーパー発行が最大270日の満期期間を持つのに対し、コマーシャルペーパープログラムはより延長された期間にわたって運営されます。発行体が資金に対して延長期間を必要とする場合、コマーシャルペーパーが満期を迎えるときに新しいコマーシャルペーパーを導入することによって取り決めを更新することは一般的な慣行です。このロールオーバーアプローチは頻繁に採用されています。さらに、90日の最大期間制約が存在します。銀行が連邦準備銀行割引窓口から借り入れる場合、担保が必要です。注目すべきは、連邦準備制度がコマーシャルペーパーを担保として承認するのは、その期間が90日以内に留まる場合のみです。この力学は、90日以下の満期のコマーシャルペーパーに対する需要を高め、その結果金利に下方圧力をかけます。

コマーシャルペーパーの簡単な歴史

コマーシャルペーパーの歴史は1世紀以上前にさかのぼり、ニューヨークの商人がディーラーと呼ばれる仲介業者に短期債務を販売する慣行を開始したときに始まります。これらのディーラーは、額面価格から割り引かれた価格で手形を取得し、その後それらを銀行や他の投資家に渡します。借り手はその後、手形の額面に等しい金額を投資家に返済します。

この物語における著名な人物は、コマーシャルペーパーのディーラーの役割を開拓したGoldman SachsのMarcus Goldmanです。南北戦争後、彼の会社はアメリカの主要なコマーシャルペーパーディーラーの1つとして繁栄しました。この期間から第二次世界大戦まで、連邦準備制度は、銀行間の貨幣準備金の循環を操作するために、コマーシャルペーパーと財務省証券を取引していました。

戦後、ますます多くの企業がコマーシャルペーパーを発行し始め、それは最終的に短期金融市場における主要な債務商品に進化しました。この拡大は、消費者信用業界の成長によって大幅に推進されました。クレジットカード発行者は、コマーシャルペーパーから生み出された資金を利用して加盟店サービスと施設を提供し、顧客からの売掛金を取得し利益を生み出しました。

1980年代に、銀行が1933年銀行法に違反してコマーシャルペーパーを引き受けているかどうかについて論争が展開されました。なぜなら、SECはそれを債券として分類しなかったからです。コマーシャルペーパーは、投資適格企業にとって商業ローンと並んで短期資金調達の重要な源であり続けています。それはクレジットカード部門において重要な役割を果たし続けています。

金利と価格設定

コマーシャルペーパーの現在の金利は、連邦準備制度理事会によってその公式ウェブサイトで公表されています。さらに、FRBは、月曜日から金曜日までの平日の午後4時15分に利用可能なそのH.15統計リリースを通じて、AA格付の金融および非金融コマーシャルペーパーに適用される金利を毎日更新します。これらの金利は、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）からのデータに由来し、それらの計算は、新規発行のクーポン率とそれらのそれぞれの満期との間の相関関係を近似することに依存します。

金利と取引量に関するさらなる洞察については、前日の活動を反映する包括的なデータがアクセス可能です。さらに、各未払いコマーシャルペーパー発行に関する詳細な数値は、毎週水曜日および各月末営業日にリリースされ、市場の状況の包括的な概要を提供します。

コマーシャルペーパーの長所と短所

長所

1. 迅速な発行。コマーシャルペーパーは迅速に発行でき、企業が必要なときに迅速に資金を確保できるようにします。

2. 多様性。それは企業の様々な短期的な財務ニーズに対応します。

3. 有利な金利。コマーシャルペーパーは、他の形態の短期借入よりも低い金利を持つことが多いです。

4. 信用強化の可能性。それは信用プロファイルを強化する可能性があり、企業に資本市場へのより良いアクセスを提供します。

短所

1. 流動性リスク。コマーシャルペーパーがセカンダリーマーケットで買い手を見つけない可能性。これは、企業が短期債務を迅速に売却する能力に影響を与えます。

2. 規制リスク。規制フレームワークの変化は、コマーシャルペーパーの発行と市場性に影響を与える可能性があります。

3. 金利リスク。市場金利の変動は、コマーシャルペーパーの投資家への魅力に影響を与える可能性があります。

4. 信用リスク。発行体が支払い義務をデフォルトするリスクがあります。コマーシャルペーパーを保有する投資家に財務的損失をもたらします。

5. 信用格付。コマーシャルペーパーの文脈における顕著なリスク要因の1つは、信用格付に関するものです。この金融商品の本質的な約束手形性質により、許容可能な金利で paper を提供する可能性が高いのは、高い信用格付を持つ大企業のみであることを認識することが不可欠です。そのような企業、しばしば「ブルーチップ企業」と呼ばれるものは、担保裏付けの必要性なくこれらの債務商品を発行する特権を持っています。

コマーシャルペーパーの種類

約束手形

約束手形、しばしば単に手形と呼ばれるものは、一方が他方に所定の期日までに特定の金額を返済することを約束する書面による債務証書です。企業は、コマーシャルペーパーを発行する手段として頻繁に約束手形を利用します。

為替手形

為替手形は、3つの事業体：銀行（振出人）、支払人（名宛人）、および受取人を含む文書化された合意を含みます。銀行は、コマーシャルペーパーの発行体に、特定の時点で貸し手（受取人）に所定の金額を支払うよう指示します。

小切手

固定されたタイムラインに従うのではなく、小切手は銀行による要求に応じて支払われます。それらはコマーシャルペーパーを流通させる最も速い方法を表します。このタイプのコマーシャルペーパーでは、発行企業は銀行に即座に受取人に所定の金額を提供するよう指示します。

譲渡性預金

譲渡性預金はその文字通りの意味と一致します：投資家からの預入金額の受領を検証する銀行発行の領収書または証明書。銀行は、この金額に利息を加えて所定の将来の日付に返済することを約束します。CDはまた、金利と満期日を概説します。

非課税コマーシャルペーパー

非課税コマーシャルペーパーは、債券保有者に利子支払いに対する連邦、州、および地方税の免除という独自の利点を提供する短期無担保債務の形態を表します。この特徴は、債務市場に参加しながら税負担を最小限に抑えようとする投資家にとって魅力的なオプションとします。利子収益に課税義務を負うことなくリターンを生み出す手段を提供することにより、非課税コマーシャルペーパーは、税制の範囲内で財務戦略を最適化することを目指す投資家の投資目標と一致します。

資産担保コマーシャルペーパー

資産担保コマーシャルペーパー（ABCP）は、満期日が通常90日から270日の間である短期投資メカニズムとして立っています。主に金融機関または銀行によって発行されるこれらの証券は、独自の特徴を示します：それらの裏付けは、多くの場合、売掛金などの要素を含む発行企業が所有する有形資産から派生しています。即時の財務需要に対処する手段として機能し、企業は短期資金調達要件を確保するために資産担保コマーシャルペーパーを採用します。ABCPの魅力は、投資家に比較的短期の投資期間を提供する能力にあり、通常は担保化された裏付けを伴い、この金融商品のセキュリティプロファイルを強化します。

コマーシャルペーパーの条件

発行体。即時の現金要件を満たすために短期債務を生成する責任がある事業体は、コマーシャルペーパーの発行体として知られています。前述のように、ほとんどの発行体は強力な信用プロファイルを持つ大企業であり、特に短期において債務の迅速な返済の可能性を高めます。

期間/満期。コマーシャルペーパーの満期期間は、発行体が負債を負っている期間を示します。コマーシャルペーパーは多くの場合、最大270日の期間を持ちますが、企業は多くの場合、30日の満期期間を選択します。満期時、コマーシャルペーパーは期限が到来し、発行体は投資家資金を返済する義務を負います（ただし、発行を更新することを選択する可能性があります）。

担保付き/無担保。コマーシャルペーパーは一般的に無担保であり、発行企業が資産を担保として提供せずに債務を負うことを意味します。発行体が破産した場合、コマーシャルペーパーの保有者は資金回収のための頼りになるものがないかもしれません。これは、発行体の短期満期と高い信用力によって正当化され、企業資産の裏付けの必要性をなくします。

割引/額面価格。コマーシャルペーパーは額面価格で発行され、多くの場合10万ドルに設定された固定額面です。利子を発生させるのではなく、コマーシャルペーパーは多くの場合、額面価格から割り引かれた価格で分配されます。満期時、投資家は当初に支払った割引額に関係なく、商品の額面全額を受け取ります。

流動性。コマーシャルペーパーと流動性との関連は顕著であり、企業の短期的な現金流入を使用して即時の債務をカバーする能力を反映しています。その結果、発行体は多くの場合、短期資金が不可欠なときに流動性を高めるためにコマーシャルペーパーを採用します。逆に、コマーシャルペーパーの購入者は即時の資金を必要としないかもしれません。将来の現金準備を強化するためにそれを取得し保持することを促します。

コマーシャルペーパーと債券の違いは？

コマーシャルペーパーと債券は両方とも債務商品として機能しますが、それらを区別するいくつかの重要な違いがあり、貴重な洞察を提供します。

1. 満期期間

   • コマーシャルペーパーは通常、1日から270日の範囲で満期を迎えます。

   • 一方、債券は、1年から30年の満期で提供されます。企業の債券の一部は短期債務に該当する可能性がありますが、債券の大部分は通常、コマーシャルペーパーと比較してより長い期間を持ちます。

2. 支払構造

   • コマーシャルペーパーは、途中でクーポン支払いなしで、満期時に単一の返済で運営されます。

   • 債券は、ローン期間中、多くの場合半年ごとに、定期的な利子支払いを含みます。これらの支払いは投資収益率に増分次元を追加します。

3. 担保考慮事項

   • 長期債の場合、投資家は、何らかの逆境が発生した場合に企業の資産に対する優先請求権を確保する担保を頻繁に求めます。その結果、多くの債券は担保裏付けを持つ可能性があり、投資家の利益を保護します。

   • コマーシャルペーパーとそのよりリスクの高い債券の対応物は、無担保である点で互いに似ている可能性があり、同等の担保要件を提示する可能性があります。

コマーシャルペーパーの例

例えば、小売企業が次の休日シーズンに向けて準備をしており、新しい在庫を購入するために即時の資金1,000万ドルを必要としていると考えてみてください。この必要性を満たすために、同社は既存の金利に合わせて1,010万ドルの価値のコマーシャルペーパーを潜在的な投資家に発行します。

コマーシャルペーパーの満期時、投資家は実質的に10万ドルの利子支払いに加えて、当初貸した1,000万ドルの元本を受け取ります。これは1%の金利に相当します。金利は、コマーシャルペーパーが未払いの日数に応じて適応され、経過日数に応じて変化する可能性があります。

コマーシャルペーパーが30日の期間を持つと仮定します。その結果、小売企業は当初1,000万ドルを確保し、30日後、コマーシャルペーパーを保有する投資家に合計1,010万ドルを返済します。このシナリオは、コマーシャルペーパー発行と返済の仕組みを例示しています。

コマーシャルペーパー市場

歴史的に、コマーシャルペーパーの発行と取引は、主に機関間で行われてきました。一般的に10万ドル単位で、より大きな手形は1,000ドル単位で利用可能です。投資会社、銀行、投資信託などの金融事業体は、伝統的にこの市場における主要な購入者でした。一方、コマーシャルペーパーの限定されたセカンダリーマーケットが銀行部門内に存在します。

富裕層の個人投資家も、私募を通じてコマーシャルペーパーにアクセスしてきました。しかし、市場は2008年のリーマンブラザーズの破綻時に大きな混乱に直面し、マネーマーケット投資信託内で保有されるコマーシャルペーパーの種類と量を制限する新しい規制が実施されました。それにもかかわらず、これらの商品は、金融子会社によって支援されるオンラインプラットフォームを通じて次第に個人投資家が利用できるようになっています。

コマーシャルペーパーは通常、保証商品よりも高い金利を提供し、金利は多くの場合、国の経済成長と連動して上昇します。一部の金融機関は、現金またはマネーマーケット口座と同様に、コマーシャルペーパー資金口座を使用してオンライン送金と小切手の発行を可能にさえします。

しかし、投資家は、これらの手形がFDIC保険の対象外であることを認識しなければなりません。それらのセキュリティは、他の社債または社債券と同様に、発行体の財務的安定性のみに依存しています。Standard & 悪化した'sとMoody'sは、社債に適用されるのと同じ格付システムを使用して定期的にコマーシャルペーパーを格付します。最高の格付はそれぞれAAAとAaaです。他の債務投資と同様に、低い格付のコマーシャルペーパーはより高い金利を提供します。しかし、コマーシャルペーパー発行は投資適格企業に限定されているため、低格付 paper の市場の欠如が顕著です。