Tranche | トランシェ

トランシェとは何を意味するか？

「トランシェ」という用語は、フランス語の「スライス」または「部分」に由来します。投資の領域内では、それはより小さなセグメントに分割され、その後様々な投資家に提供される金融資産を指します。
トランシェはまた、モーゲージ担保証券（MBS）などの債務証券で使用される一般的な金融取り決めを示します。これは、投資家が購入するためにグループ化されたモーゲージローンのコレクションで構成されるモーゲージ担保証券（MBS）の文脈で頻繁に遭遇します。

トランシェの解説

トランシェは、様々な属性に基づいて分離および編成された証券のコンピレーションを表し、その後投資家に提供されます。これらのトランシェのセグメントは、様々な満期期間、信用格付け、および利回り（金利）を含むことができます。投資家は、満期と金利に関係なく、すべてのトランシェにわたって彼らの要件を満たすために彼らの投資戦略を調整できます。信用格付けは、借り手または特定の債務または金融コミットメントを発行する事業体の信用力に関する評価として機能します。

トランシェに分割可能な金融商品には、ローン、債券、モーゲージ、および保険契約が含まれます。トランシェの利用は、証券化と呼ばれる手順を通じて、信用および債務市場で主に見られます。このプロセスは、様々な種類の債務商品の分割を含み、投資家が債務に利息を発生させることができる資金にその後販売されます。投資銀行家は、特定の投資家の嗜好に合った類似の特性を持つローの単一のコレクションを構築できます。

トランシェの種類

シニアトランシェ

「Aトランシェ」と呼ばれるシニアトランシェは、債務証券内で最も安全なセグメントを含みます。これらのトランシェは、原資産によって生成されるキャッシュフローに対する最初の権利を持ち、支払いの最初の受取人です。シニアトランシェでは、資産は通常、ジュニアトランシェの資産よりも高い信用格付けを持ちます。

支払い順序における彼らの高い地位により、シニアトランシェは一般に他のトランシェと比較して低い利回りを持ち、彼らの低いリスクレベルを反映しています。

メザニントランシェ

メザニントランシェは、構造化金融取引の階層において中間的な位置を占めます。

シニアとジュニアトランシェの間に位置し、メザニントランシェはシニアトランシェよりも大きなリスクを負いますが、ジュニアトランシェよりも少ないリスクを負います。その結果、彼らの利回りは中間にあり、投資家にリスクと潜在的なリターンの間のトレードオフを提供します。

ジュニアトランシェ

「エクイティ」または「Cトランシェ」としても認識されるジュニアトランシェは、支払い階層の基部に位置します。彼らはあらゆる支払いの最後の受取人であり、最も実質的なリスクを負います。

その結果、ジュニアトランシェは、彼らの高いリスクエクスポージャーに対する補償として、多くの場合より大きな潜在的なリターンを投資家に提供します。

信用格付け機関がトランシェを誤分類することも可能であることに注意することが重要です。それらに正当化されるよりも高い格付けを割り当てることは、投資家が意図したよりもリスクの高い資産を気付かずに保有する可能性があります。この誤認は、2007年のモーゲージメルトダウンとそれに続く金融危機に寄与しました。

トランシェの仕組みの理解

デリバティブは、株式や債券などの原証券からその価値を導出し、株式や商品市場で長期間使用されてきました。プットオプション、コールオプション、先物契約などの金融商品は、デリバティブのカテゴリーに該当します。これらの契約において、買い手は指定された日付に特定の価格で資産を取得することにコミットします。

金融機関は、二次市場で他の投資家に販売できる商品に個々のローンをバンドルするためにデリバティブを採用しました。このアプローチは、満期までローンを保有する関連リスクを軽減し、貸し出しのための新しい資金を提供しました。

モーゲージ担保証券（MBS）の大部分は、変動金利住宅ローンに根ざしています。これらの住宅ローンは、異なる期間に様々な金利を伴います。借り手は最初の3年間、減少した「ティーザー」金利を支払い、その後上昇します。低い金利のため、最初の3年間のデフォルトの可能性は最小限です。

しかし、この期間を超えるとデフォルトのリスクが増加します。金利が上昇するにつれて、コストも上昇します。さらに、多くの借り手は、最初の4年以内に自分の財産を売却するか借り換えることを期待しています。

特定のMBS買い手は減少したリスクと低い金利を優先しますが、他の買い手はより高いリスクを引き受ける代わりに高い金利を選択します。

様々な投資家の嗜好に対応するために、銀行はこれらの証券をトランシェに分割しました。彼らはその後、低い金利のトランシェで低リスクの初期年を販売し、高い金利のトランシェで高リスクの後年を販売しました。単一の住宅ローンがこの階層化に沿って複数のトランシェに割り当てられることが可能でした。

トランシェの例

様々な要件を持つ異なる投資家は、同じ債務担保証券またはモーゲージ担保証券内の異なるトランシェから選択できます。類似のモーゲージ担保証券を求めるが異なる満期日を持つ4人の投資家がいるシナリオを考えてみます。

ポートフォリオはこれらの満期日に基づいてトランシェに分割でき、1年、5年、20年で満期となるトランシェになります。より長い時間的視野を持ち、即時の資金へのアクセスを必要としない投資家は、20年トランシェを選択するかもしれません。

逆に、短期流動性を必要とする退職者は、1年と2年の満期を選択するかもしれません。5年の時間枠を持つ退職に近づいている投資家は、5年満期のトランシェを検討する可能性があります。

住宅ローンを特徴とするトランシェのインスタンス トランシェは、投資家に彼らの特定のキャッシュフロー要件に投資収益と収入を合わせる機会を提供します。即時の資金を必要とする投資家は、短い満期のオプションに投資する可能性があり、一方より長い投資期間を持つ個人は長い満期のトランシェを好むかもしれません。トランシェは満期と金利に基づいて構造化できますが、国内および国際投資によってグループ化することもできます。

注目すべき進展

1970年代に、ファニーメイとフレディマックはモーゲージ担保証券を導入しました。当初、彼らは銀行からローンを購入し、銀行がさらに投資し、住宅所有の機会を拡大することを可能にしました。

1999年、銀行業の状況は深遠な変革を経験しました。グラス・スティーガル法は議会によって廃止され、新時代が始まりました。銀行はヘッジファンドを所有し、デリバティブ投資に従事する能力を得ました。競争の激しい銀行業部門で複雑な金融商品を提供する機関は、実質的な利益を得ました。この規制緩和は、2007年まで米国の経済成長を推進する金融サービスにつながりました。

住宅ローン市場におけるトランシェ

住宅ローン市場において、トランシェは投資家が投資を割り当てようとする資産の分割部分を表します。この慣行は、債務担保証券（CDO）および債務担保証券（CMO）などの資産担保証券で一般的に見られます。

CMOの文脈では、投資銀行は投資家の嗜好を満たすように調整された住宅ローン資産で構成されるトランシェを提示します。これらのセグメントは、異なる満期期間、リスクレベル、および潜在的なリターンを含みます。特に、安全な住宅ローンは低い金利に関連し、一方リスクの高い住宅ローンは高い金利を運びます。

逆に、CDOは住宅ローン担保証券のみを超えたより広範な資産を含みます。それらは、クレジットカード債務、社債、自動車ローンなどの様々な種類の債務を含みます。これらの多様な資産はさらにトランシェに分割され、投資家が彼らの個々の嗜好に基づいて投資することを可能にします。

公共圏におけるトランシェ開示

トランシェの概念、特に住宅ローンなどの債務商品に関するものは、2007-2008年の金融危機の激動の期間中に注目を集めました。金融機関は住宅ローンのトランシェをモーゲージ担保証券などの様々な基金にバンドルし、利息ベースのリターンを求める投資家に販売しました。

しかし、これらの基金内のローンに関連する多数の信用リスクが不適切に開示されたという重大な問題が生じました。さらに、基金の保有物の包括的な組成は投資家にとって捉えどころのないままでした。多くのローンが当初提示されたよりも実質的に高いリスクを抱えていることが発見されました。いくつかのケースでは、信用機関がサブプライム住宅ローン—限られたまたは貧しい信用履歴を持つ高リスクの借り手に延長されたローン—を含む基金に著しく高い信用格付けを割り当てていました。注目すべきことに、いくつかの基金は投資不適格資産、例えばジャンクボンドさえも含んでいました。

危機は2008年に頂点に達し、米国の住宅市場が急落しました。多数のサブプライム住宅ローンがデフォルトし、不払いにつながりました。その結果、住宅ローンのトランシェを含む基金に投資した者たちは、実質的な財政的損失に直面しました。